雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

在三季报发布后，好意思团三个往复日跌幅达14.66%。

好意思团三季报暴露，讲述期内公司营收764.7亿元东说念主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%。这么一份看似可以的功绩，好意思团股价在财报后不涨反跌，筹备价还遭部分机构下调。

财报暴露，好意思团营收增长是以营销资本大幅上升为代价，本季度公司销售及营销开支环比高潮16%到169亿，比2022年同期增长55.3%，营销用度增速显耀高于营收增速。其终结是公司中枢土产货贸易分部的筹划利润率比前年同期的20.1%下降了2.6个百分点，处分层发挥称下降主若是由于较高的补贴率。

进军直播带货一年之际，一直不温不火的高途佳品以一种令人意外的方式受到关注。

昭着，热烈的竞争侵蚀了好意思团的中枢主业利润。但加大补贴，是好意思团反击抖音等敌手不得不作念出的遴荐。自前年四季度起，抖音在到店业务上对好意思团的侵蚀就一直是市集热心的问题之一。现在来看，抖音的冲击在明天还会捏续，好意思团也准备在四季度加多补贴订单。

另外，在投资者期待有所打破的新业务方面，好意思团也濒临领域与减亏之间的量度弃取。本季度公司新业务收入增长15.3%至188亿元，低于预期，但蚀本情况与市集预期一致。而明天如果好意思团新业务减亏迟迟莫得进展，或者市集莫得耐烦无间恭候。

财报后的电话会上，好意思团CEO王兴暗意，现在好意思团的股价只反应了外卖单一业务的估值，并不恰当公司的内在价值，正研究鼓舞一笔价值10亿好意思元的回购绸缪。不管如何，面对束缚缩水的市值，王兴肩上的压力定然不小。

市值从高点挥发2.32万亿港元

11月28日，好意思团在港交所公布2023年第三季度财报。讲述暴露，该季度公司完结营收764.7亿元东说念主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%；经拯救净利润57.3亿元，同比增长62.4%。

关于这份功绩弘扬，开源证券吴柳燕以为，765亿元收入基本恰当彭博一致预期（760亿元），经拯救净利润小幅杰出彭博一致预期（52.9亿元），源于中枢贸易中即时配送单量及筹划利润率超预期。

按业务差异，好意思团业务分为中枢土产货贸易和新业务，其中前者包含餐饮外卖、好意思团闪购、到店干事、货仓及民宿、 景点票务及交通票务。

中枢土产货贸易是好意思团的收入维持。本年第三季度，该部分营收同比增长24.5%至577亿元，筹划溢利同比增长8.3%至东说念主民币101亿元，筹划利润率为17.5%。

在三季度中，好意思团的即时配送总订单量达到62亿笔，同比增长23%，其中餐饮外卖日订单峰值打破7800万单，创下历史新高并比三年前翻了一番。

财报后的电话会上，好意思团处分层发挥称，消耗者更细心肠价比，公司扩大了质优价廉遴荐的供给，加快了 “拼好饭” 的策略和效果，从而更好地自负消耗者对更高效外卖的需求。

在消耗复苏的推动下，好意思团的配送、佣金、告白收入分别同比增长14%、31%和32%，佣金告白收入占比升迁推动合座毛利率改善。

与此同期，好意思团闪购和到店酒旅在收入端同样亮眼，其中闪购业务也保捏快速增长，在七夕日单峰值打破1300万单；到店、货仓及旅游业务往复金额同比增长杰出90%。

关于这两部分业务，处分层再次提到了“性价比”一词，“更多消耗者网上购物更追求性价比，在购买前会相比不同渠说念的价钱。咱们绸缪是提供许多优惠券和套餐优惠的遴荐。”

值得热心的是，宏不雅压力和消耗左迁布景下，处分层瞻望四季度外卖业务收入的同比增长将略低于三季度。

原因有多个方面，前年四季度因为疫情，AOV(平均订单值)基数相比高，许多中小商家暂停了前年的运营，本年中小商家的全面复苏和消耗行为的编削，此外用户也减少购买价钱较高日用品和药品，导致AOV出现了下降。

另外，宏不雅身分影响了往复量增长，其次十一月的缓和天气无助于冬季配送需求的增长，终末是本年夏秋季节许多消耗者归来线下消耗，也对配送需求产生了影响。

功绩不异会上，王兴还对好意思团的股价发表了倡导，他暗意处分层对公司的遥远增长后劲有十足信心，现在好意思团在二级市集的股价只反应了外卖单一业务的估值，并不恰当公司的内在价值，正研究鼓舞一笔价值10亿好意思元的回购绸缪。

但市集并不买账，财报次日好意思团大跌12.18%，股价创2020年4月以来新低。甩手12月1日收盘，好意思团收报87.9港元/股，总市值5489亿港元。岁首于今，好意思团累计跌幅达49.69%，如果从460港元的股价高点算起，该公司跌幅达81%，市值挥发2.32万亿港元。

好意思团三季度功绩后，摩根士丹利和高盛下调好意思团筹备价。高盛发布研报称，神秘顾客营运瞻望四季度好意思团筹划弘扬疲软，到店、货仓及旅游业务除息税前溢利(EBIT)率将从35%降至28%。对此该行下调对其筹备价由205港元降至176港元。此外摩根士丹利将好意思团评级下调至平配，筹备价120港元。

与抖音伸开攻防战

博通分析金融行业资深分析师王蓬博以为，好意思团股价着落受多个身分的影响，一个是宏不雅经济归附的可捏续性，相配是抵消耗增长的信心；第二是好意思团可能受到头条线下土产货糊口业务的竞争；第三是好意思团自己根基外卖业务的往复和利润增速是否到达天花板。

其中好意思团和抖音在土产货糊口领域的竞争，一直备受投资者热心。

追想两边的竞争，看成进军的一方，早在2019年，抖音土产货糊口便起步，但发展冉冉。2021年，抖音缔造土产货糊口贸易化团队后，当先以“0抽佣”、低抽佣模式继承广博商家入驻后，还束缚上线特价团购券蛊惑大量消耗者，霸占市集份额。

尊府暴露，从2022年三季度驱动，抖音的土产货糊口业务驱动爆发，到了2023年春节技艺，其在好意思团核销金额（GTV）中的占比一度达到约40%。

在本年4月举行的2023抖音糊口干事生态伙伴大会上，官方泄露的数据暴露，2022年抖音糊口干事GMV同比增长7倍，抖音糊口干事迹务仍是掩饰370余座城市，谐和门店超200万家。

团购和到店业务除外，抖音还涉足外卖，但据悉抖音的外卖业务在GMV达成上受阻。本年7月份，市集曾传出音书称，2023年抖音外卖业务GMV筹备已从岁首的1000亿元下调到了50亿元。不外字节进步方面文告北京商报称，该数据演叨。

然则这并不影响抖音的无间加码。本年10月，抖音布告明天一年将过问5亿元饱读舞扶捏达东说念主探店，并撮合商家与达东说念主之间的商单，这是抖音在土产货糊口干事领域的一大举措。

凭借流量、算法和本色上风，抖音对土产货糊口这块蛋糕的蚕食弗成小觑。国盛证券发布研报，瞻望2025年抖音到店总往复额或达到3000亿元，约为好意思团一半。

面对抖音这个强盛敌手，好意思团天然神秘顾客营运不会坐以待命。自本年第二季度起，好意思团驱动全面反击，推出包括裁减年费、与商家再行协商抽佣率等轨范。

此外，4月中旬好意思团外卖开启直播首秀，在直播间销售外卖商品券，这被视为好意思团对抖音发起反攻的紧要动作之一。在10月底，好意思团App还上线好意思团视频干事，模式与抖音、快手雷同。

好意思团的种种轨范能否扳回所在尚未可知，然则和抖音间的热烈竞争，仍是给公司的利润带来了压力。

财报指出，中枢土产货贸易分部的筹划溢利由2023年第二季度的东说念主民币111亿元减少至2023年第三季度的东说念主民币101亿元。该分部的筹划利润率由前年同期20.1%同比减少2.6个百分点至17.5%。

好意思团在财报中暗意，筹划利润率下降主若是由于较高的补贴率。电话会上处分层进一步指出，研究到竞争形状，好意思团将推出一系列轨范来收拢束缚增长的市集，天然这些轨范可能会影响短期的货币化率和利润率。

新业务捏续蚀本

2023年三季度，好意思团的新业务分部营收188亿元，同比加多15.3%，筹划蚀本同比收窄至51亿元，筹划蚀本率改善至27%。

好意思团的新业务主若是围绕土产货糊口干事的面向商户(2B)及面向消耗者(2C)业务，包含好意思团优选、好意思团买菜、快驴进货（餐饮供应链）、网约车、分享单车、充电宝、餐饮处分系统等。

三季度，好意思团新业务的增长速率远慢于中枢业务，处分层称这主若是由于收入结构的变化酿成。

打车业务方面，3月份好意思团收尾了自营模式，全面转向团员模式，是以打车业务同比有所下降；快驴业务方面，平台模式增长更快，3P 模式（非好意思团配送）是净额法计入财务，是以从轮廓来看增速可能放缓；好意思团买菜和好意思团优选则由于本年合座消勤快下降，重复线下消耗复苏，如实对好意思团优选业务带来压力。

处分层坦言，第四季度，好意思团将濒临来改过产业收入增长的更大压力，分享出行、缩减领域和优质收入交换的影响依然存在。

好意思团新业务较多，由数百个不同的业务构成，天然合座上仍在蚀本，但据悉电动助力车分享业务已完结正的现款流，充电宝前年就仍是盈利，分享单车业务也无间两个季度完结正息税前利润。

然则合座上，当好意思团的中枢土产货贸易进入熟悉阶段，还面对一个强盛敌手时，好意思团的新业务并莫得给公司带来太多的设想空间，蓝本市集瞻望的本季度新业务收入为192亿元。

中信建投研报以为，就新业务而言，好意思团仍需在领域与减亏之间量度弃取。该机构以为，本季度好意思团优选往复额和收入无间同比增长，但完全蚀本回落较为冉冉。好意思团优选策略削弱但仍处在社区团购赛说念第一梯队，明天仍具有较大后劲。

天然，好意思团也在想考新业务的过问产出比，处分层称如果发现新业务莫得方针调节为有价值的金钱，那么也会对策略进行拯救。